Compte tenu des récentes surprises en matière d'inflation, le marché a été quelque peu soulagé que le président de la Réserve fédérale américaine (Fed), M. Powell, ait clairement indiqué que la banque centrale n'envisageait pas d'augmenter les taux d'intérêt. M. Powell n'a fait que confirmer ce que nous, et beaucoup d'autres, avions soupçonné : les baisses de taux d'intérêt ne sont pas imminentes. Les données décevantes et le ralentissement de l'activité dans le secteur des services aux États-Unis la semaine dernière sont survenus après une bonne période de croissance. Un point de données ne fait pas une tendance, mais la modération de la croissance économique américaine, qui constitue notre scénario de base, devrait justifier des baisses de taux plus tard dans l'année. Toutefois, nous pensons qu'il faudra plusieurs rapports sur l'inflation et le marché du travail indiquant une modération de l'inflation et un marché du travail moins "chaud" pour que la Fed commence à réduire ses taux.
L'économie de la zone euro a montré de modestes signes de reprise au premier trimestre 2024, avec une croissance de 0,3 % par rapport au dernier trimestre 2023. Cette croissance est supérieure aux prévisions et constitue le taux le plus élevé depuis le troisième trimestre 2022. Comme nous l'avions prévu (récession, puis reprise progressive), l'Union européenne est désormais sortie de la légère récession qu'elle a connue au cours de la deuxième partie de l'année dernière. Les pays du sud, tels que l'Italie et l'Espagne, ainsi que l'Irlande, ont de nouveau enregistré des performances supérieures, mais la France et l'Allemagne se sont également redressées.
Les indices des directeurs d'achat du mois d'avril et d'autres enquêtes auprès des consommateurs, des entreprises et des investisseurs se sont tous améliorés, marquant un bon début de deuxième trimestre pour la zone euro.
L'inflation, quant à elle, continue de s'atténuer. Nous prévoyons que la Banque centrale européenne (BCE) commencera à réduire ses taux d'intérêt en juin, avant la Fed. Les baisses de taux de la BCE devraient améliorer la croissance de l'investissement et du crédit et s'avérer être un moteur supplémentaire pour les actions européennes, qui ont augmenté de 5 à 7 % jusqu'à présent en 2024.
Cela dit, avant d'envisager une augmentation de leur exposition, les investisseurs attendront probablement une confirmation supplémentaire que la croissance économique et des bénéfices repose plus durablement sur une base solide et que les risques géopolitiques restent, pour l'instant, modérés.
L'histoire est la même au Royaume-Uni, où l'indice FTSE 100 a de nouveau atteint des sommets la semaine dernière. Cette semaine, la Banque d'Angleterre se réunit à nouveau (jeudi) et, bien que nous nous attendions à ce qu'elle maintienne les taux inchangés, il est probable qu'elle suive la BCE avec une première baisse des taux au cours de l'été.
En Suède, la banque centrale pourrait également envisager une baisse des taux d'intérêt, bien que cela reste un débat ouvert sur le marché, certains prévisionnistes s'attendant à une baisse et à des taux inchangés pendant un certain temps encore.
La croissance est bonne pour les actifs à risque, et les bonnes nouvelles économiques devraient donc être bonnes pour les marchés. Ce n'était pas le cas en 2022-23, car l'inflation était beaucoup plus élevée qu'aujourd'hui, et les banques centrales augmentaient donc leurs taux d'intérêt. La tendance à la désinflation, bien que cahoteuse, se poursuit. La baisse des taux d'intérêt reste le scénario de base pour les 6 à 12 prochains mois. Toutefois, le cycle de réduction a été retardé dans certaines parties du monde et pourrait être moins profond qu'initialement prévu.
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