Wat u moet weten
- Amerikaanse douanerechten, marktfundamenten en geopolitiek hebben een verandering in leiderschap veroorzaakt in 2025: Europese aandelen doen het nu beter dan hun Amerikaanse tegenhangers dankzij een verbetering van de bedrijfswinsten ten opzichte van de verwachtingen, aantrekkelijkere waarderingen en recent aangekondigde overheidsuitgaven, onder andere voor defensie en infrastructuur. Terwijl de Amerikaanse douanerechten een neerwaarts risico vormen voor de markten, vormt een “vredesdividend”, ingeval er een einde komt aan de oorlog tussen Rusland en Oekraïne, een opwaarts risico. Daarom hebben we besloten om onze blootstelling aan Europese aandelen te verhogen tot een tactische overweging.
- Om deze operatie te financieren, hebben we onze blootstelling aan Amerikaanse aandelen ietwat verlaagd omwille van de hoge waarderingen en de grotere beleidsonzekerheid. We denken nog steeds dat innovatie in de VS een stevig tempo zal blijven aanhouden en dat AI-gerelateerde thema's overtuigend zullen blijven op middellange termijn. En we handhaven onze overweging in een gelijkgewogen Amerikaanse aandelenindex, waarbij de nadruk ligt op aantrekkelijk gewaardeerde sectoren, waaronder de industriële en de financiële sector, die zouden kunnen profiteren van het Amerikaans beleid, zoals fiscale stimuleringsmaatregelen en bescherming van de handel. Dus ondanks de vermindering van Amerikaanse aandelen behouden we nog steeds een lichte overweging.
Daniele Antonucci
Daniele Antonucci is a managing director, co-head of investment and chief investment officer at Quintet Private Bank. Based in Luxembourg, he jointly chairs the investment committee, owning decision-making and performance outcomes. As head of research, Daniele oversees the investment strategy feeding into portfolios and the teams of specialists across asset classes and solutions, ranging from macro, fixed income and equities to funds, alternatives, and structured products and derivatives. He leads the network of chief strategists, communicating the house view on the economy and markets to financial advisors, clients and the media.
Prior to joining Quintet in 2020 as chief economist and macro strategist, Daniele served as chief euro area economist at Morgan Stanley in London. He completed the High Performance Leadership Programme at Saïd Business School, University of Oxford, holds a master’s degree in economics from Duke University and graduated from the Sapienza University of Rome. Featured in The Economist and Financial Times and often quoted in the generalist press, he’s a published author in finance and economics journals and investment magazines, a frequent speaker on CNBC and Bloomberg TV, and an ECB Shadow Council member.
Nooit een saai moment
Toen ik in de eerste maanden van het jaar, samen met leden van ons beleggingscomité en andere strategen, onze beleggingsvooruitzichten voor 2025 in onze Europese entiteiten toelichtte, overheersten twee woorden in onze gesprekken met cliënten: onzekerheid en volatiliteit.
Het is inderdaad moeilijker om door de nieuwsstroom te navigeren en de markten reageren snel op een voortdurend veranderend verhaal. Maar in plaats van overdreven te reageren op nieuwsberichten, is het essentieel dat wij, als beleggers, kalm blijven. Ons basisscenario van een vertragende, maar positieve groei en een dalende rente speelt zich af; er zijn alleen een paar onverwachte gebeurtenissen opgetreden.
Europe leidt, de VS blijven achter
In 2025 hebben Amerikaanse aandelen tot nu toe moeten vechten tegen tegenwind, met name zorgen over de waardering van de technologieaandelen naar aanleiding van de lancering van DeepSeek, het Chinese AI-bedrijf dat een paar weken geleden de krantenkoppen haalde. Europese aandelen, daarentegen, hebben sterk gepresteerd ondanks de dreiging van Amerikaanse douanerechten en de onzekerheid rond de Duitse verkiezingen. De Europese economische en bedrijfsactiviteit stagneerden echter in het begin van het jaar, dus de rally miste de fundamentele onderbouwing die wij zoeken als belegger. Maar een paar weken later zien de zaken er anders uit. Hier duikt een belangrijke pijler van onze beleggingsfilosofiebop: actief portefeuillebeheer.
Een paar dagen geleden onthulde de Europese Commissie het initiatief ReArm Europe. In het plan wordt voorgesteld om de begrotingsregels van de EU op te schorten, zodat de lidstaten hun defensie-uitgaven kunnen verhogen als reactie op de escalerende geopolitieke spanningen. Hiermee kan tot 650 miljard euro worden vrijgemaakt over een periode van vier jaar. Na de recente verkiezingen is ook Duitsland bezig met een hervorming van zijn begrotingskader en schuldenregels om extra uitgaven voor defensie, infrastructuur en economische hervormingen te financieren. Deze nieuwe begrotingsimpuls en integratie-inspanning op Europees vlak waren het ontbrekende stukje van de puzzel toen we vorige maand debatteerden over de aankoop van Europese aandelen. Wij geloven nu dat de fundamenten voor een duurzamere rally aanwezig zijn, met de extra begrotingssteun en de verwachte verbetering van de bedrijfswinsten.
Test de diepte van de rivier niet uit met beide voeten
Als (en het is een grote “als”) de oorlog tussen Rusland en Oekraïne eindigt, kan het daaruit voortvloeiende “vredesdividend” in de vorm van minder onzekerheid en lagere energiekosten, samen met wederopbouwmogelijkheden, Europa ook ondersteunen. Dit gezegd zijnde, vormen de douanerechten nog steeds een risico voor alle Europese landen. Ze vormen ook een risico voor de VS. President Trump heeft de douanerechten die hij aan Canada en Mexico oplegde, al afgezwakt slechts een paar dagen nadat ze werden ingevoerd. Het lijkt er dus op dat Trump zich zorgen maakt dat hij te ver gegaan is, wat goed nieuws zou kunnen zijn voor Europa. De onzekerheid over het douanerechten- en fiscaal beleid van Trump - en de impact ervan op de inflatie en de groei - is één van de redenen waarom we onze Amerikaanse aandelenpositie afbouwen.
Eind 2024 kochten we een gelijkgewogen Amerikaanse aandelenindex. Deze index legt de nadruk op industriële en financiële waarden die zouden kunnen profiteren van het door Trump voorgestelde beleid, terwijl de relatieve blootstelling aan technologieaandelen, die dit jaar ondermaats gepresteerd hebben, wordt verminderd. We houden deze belegging ongewijzigd en verkopen in plaats daarvan een deel van onze andere Amerikaanse aandelenposities. Het eindresultaat is dat we onze overweging in Amerikaanse aandelen niet volledig opgeven.
Opportuniteiten grijpen en risico's beperken
We houden ook een “verzekeringsinstrument” aan dat stijgt als Europese aandelen dalen (en een vergelijkbaar instrument dat stijgt als Amerikaanse aandelen dalen), dat later deze maand afloopt. We hebben drie opties hiervoor. De eerste is het verkopen, maar dit zou weinig tot geen rendementsverhoging bieden omwille van de positieve performances van Europese aandelen dit jaar. De tweede optie is het instrument verlengen na zijn vervaldatum in maart, maar dit zou niet in lijn zijn met onze nieuwe, positievere kijk op Europese aandelen. De laatste optie, en dit is wat we besloten hebben te doen, is om het aan te houden tot de vervaldatum. Hierdoor kunnen we de portefeuilles gedeeltelijk beschermen mocht er op korte termijn een onverwachte ommekeer op de markt plaatsvinden.
Ik heb al eerder gezegd dat 2025 een jaar zal worden waarin we een evenwicht zullen moeten vinden tussen optimisme en pragmatisme en de eerste paar maanden van het jaar hebben hiervan al blijk gegeven. Ik wil graag nog kort iets zeggen over een andere belangrijke pijler van onze beleggingsfilosofie: streven naar vermogensbescherming en -groei. Dit betekent dat gediversifieerd blijven over regio's en activaklassen zonder grote risico's te nemen, de sleutel is om door een dergelijk klimaat te navigeren. Met dit in gedachten, behouden we, naast de aandelenposities die we hierboven hebben beschreven, onze bestaande beleggingen in kortlopende en inflatiegerelateerde obligaties, goud en grondstoffen. Deze zijn bedoeld om de portefeuilles te beschermen tegen de onzekerheid en volatiliteit die waarschijnlijk nog een tijdje zullen aanhouden.
Dit document is bedoeld als marketingmateriaal. Dit document werd opgesteld door Puilaetco, a Quintet Private Bank (Europe) S.A. branch ("Puilaetco"), met kantoor gevestigd aan de Vorstlaan 25, bus 14 te 1170 Brussel (ingeschreven in de KBO onder het nummer 0755.503.702). Puilaetco is het Belgische bijkantoor van Quintet Private Bank (Europe) S.A., die haar maatschappelijke zetel heeft in het Groothertogdom Luxemburg en onder toezicht staat van de ECB en CSSF.
We hebben geen rekening gehouden met de persoonlijke situatie, noch met de beleggingsdoelstellingen en de financiële situatie van de bestemmeling(en). Het document is geen en mag niet worden beschouwd als aanbod of verzoek tot aan- of verkoop of als beleggings-, juridisch of fiscaal advies. Bijgevolg raden wij de cliënten ten zeerste aan om hun adviseurs te contacteren alvorens een fiscale of beleggingsbeslissing te nemen op basis van de informatie in dit document. Puilaetco en haar werknemers kunnen niet aansprakelijk worden gehouden voor verlies of schade die voortvloeit uit het gebruik van (een deel van) dit document.
De informatie in het document werd verkregen van betrouwbaar geachte bronnen, maar het is echter onmogelijk om de nauwkeurigheid of de volledigheid ervan te garanderen. Beleggen brengt risico’s met zich mee en de waarde van beleggingen kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Alle prognoses en voorspellingen zijn gebaseerd op een aantal veronderstellingen en aannames over de huidige en toekomstige marktomstandigheden en er is geen garantie dat het verwachte resultaat uiteindelijk zal worden behaald. De uitgedrukte meningen kunnen op elk ogenblik zonder kennisgeving worden gewijzigd en kunnen verschillen van andere standpunten uitgedrukt in andere documenten.
Puilaetco is houder van alle intellectuele eigendomsrechten op de inhoud van dit document, tenzij uitdrukkelijk anders is aangegeven. Het is niet toegestaan om de inhoud van dit document geheel of gedeeltelijk, op welke wijze dan ook, te vermenigvuldigen of verder te verspreiden zonder de voorafgaande schriftelijke toestemming van Puilaetco. In de privacyverklaring op onze website staat hoe wij met uw gegevens omgaan: Data Protection (quintet.com).